5月19日，中金公司最新研報(bào)發(fā)布，其核心觀點(diǎn)認(rèn)為：汽車行業(yè)的估值體系正在發(fā)生變更，硬件端和制造端的利潤(rùn)將維持合理但較低水平，軟件利潤(rùn)和服務(wù)收入將成為新時(shí)代的估值錨準(zhǔn)。

在汽車行業(yè)從傳統(tǒng)燃油車向電動(dòng)汽車轉(zhuǎn)型過(guò)程中，汽車電動(dòng)化在很大程度上降低了造車的門(mén)檻，電動(dòng)車企業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)將很快轉(zhuǎn)移到汽車智能化領(lǐng)域。在過(guò)去的燃油車階段，汽車的軟件系統(tǒng)只是附屬品的角色，車載電腦最多起到支撐安全輔助駕駛和車載娛樂(lè)的作用。而如今的電動(dòng)汽車階段，從自動(dòng)駕駛系統(tǒng)到智能座艙，再到車路協(xié)同等，一切都在向智能化演進(jìn)。

根據(jù)今年4月普華永道《2020年數(shù)字化報(bào)告》第三篇《打造軟件驅(qū)動(dòng)的汽車企業(yè)》指出，以每車型E／E架構(gòu)開(kāi)發(fā)成本為例，對(duì)比2030年與2021年，硬件成本占比將下降11％，而軟件成本將從34％上升至42％。到2030年，軟件在汽車消費(fèi)者感知價(jià)值中的占比將達(dá)60％。

也就是說(shuō)，十年后，汽車的軟件將比硬件值錢，而如今，這一趨勢(shì)正在形成。特斯拉無(wú)疑是這一趨勢(shì)的開(kāi)風(fēng)氣之先者。

自動(dòng)駕駛Autopilot FSD是特斯拉核心應(yīng)用軟件，特斯拉選擇通過(guò)以可選包方式售賣，并通過(guò)OTA方式進(jìn)行付費(fèi)升級(jí)。2020年7月起，F(xiàn)SD在售價(jià)從7千美元上漲至8千美元，而馬斯克聲稱未來(lái)FSD可能漲價(jià)到10萬(wàn)美元（當(dāng)然有為漲價(jià)虛張聲勢(shì)的嫌疑）。而據(jù)特斯拉今年初的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，特斯拉軟件的現(xiàn)金收入累積超10億美元。

當(dāng)前，電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)點(diǎn)就在于汽車智能化，汽車智能化的核心就在于搭載自動(dòng)駕駛系統(tǒng)。那么，在汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中，真正最早受益并迅猛增長(zhǎng)的并不是電動(dòng)車企們，而是為其提供自動(dòng)駕駛解決方案的技術(shù)供應(yīng)商。

因此，我們可以看到，那些原本處在Tier2位置的科技巨頭正在逐步躍升至主機(jī)廠的Tier1甚至Tier0．5級(jí)供應(yīng)商的位置。在國(guó)內(nèi)廠商中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出身的百度可以說(shuō)是這一智能汽車產(chǎn)業(yè)的新角色代表。

作為國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域領(lǐng)頭羊的百度，現(xiàn)在正在從自動(dòng)駕駛無(wú)人化Robotaxi、通過(guò)自動(dòng)駕駛技術(shù)降維打造的ANP＼AVP等智駕產(chǎn)品，以及合資打造自有完全自動(dòng)駕駛汽車的多樣化方式，全面布局自動(dòng)駕駛的量產(chǎn)商業(yè)化落地。尤其是在汽車智能化領(lǐng)域，百度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的快速增長(zhǎng)。根據(jù)百度回港二次上市之后首次發(fā)布的2021Q1財(cái)報(bào)顯示，Apollo 智能駕駛業(yè)務(wù)（Apollo Self Driving，簡(jiǎn)稱“ASD”）收入，相較去年增長(zhǎng)了 5 倍。百度 Apollo 預(yù)計(jì)在 2021 年的下半年，每個(gè)月將有 1 款搭載其智能駕駛方案的車型上市。預(yù)計(jì)未來(lái)3 － 5年內(nèi)，搭載AVP ＋ ANP的前裝量產(chǎn)車將達(dá)到 100 萬(wàn)臺(tái)。

根據(jù)QYresearch報(bào)告顯示，我國(guó)2019年自動(dòng)駕駛市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到345億元，平均增速保持在37％，預(yù)計(jì)到2023年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1206億元。在自動(dòng)駕駛市場(chǎng)規(guī)模高速增長(zhǎng)的大背景下，我們可以看到國(guó)際知名投行瑞穗在今年2月份給百度Apollo的估值增至400億美金。

但實(shí)際上，相比較于截至目前特斯拉近5400多億美元的總市值，如果說(shuō)軟件部分估值占到特斯拉估值的三分之一的話，Apollo汽車智能化業(yè)務(wù)的估值至少有1850億美元的想象空間。

至此，當(dāng)我們回看中金公司這份研報(bào)，可以看到汽車行業(yè)估值變化的底層邏輯，就在于汽車智能化所引發(fā)的價(jià)值換道，進(jìn)一步深入到作為新價(jià)值錨定的軟件估值的變化趨勢(shì)時(shí)，我們必須認(rèn)識(shí)到現(xiàn)階段自動(dòng)駕駛系統(tǒng)所處的中堅(jiān)地位。而在大眾只能看到這一波造車?yán)顺钡臒狒[景象時(shí)，我們則必須注意到像百度Apollo這樣正在作為智能汽車產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)供應(yīng)商的實(shí)力和價(jià)值。

來(lái)源：DoNews資訊