慢一步則步步皆輸:吉利為何必須私有化極氪?
時(shí)間緊迫,轉(zhuǎn)型必須提速,因?yàn)殛P(guān)乎生存。這還只是吉利集團(tuán)應(yīng)對車企科技軍備競賽的一個(gè)片段,好戲還在后面。
5月7日,汽車圈被一記“悶雷”驚醒——吉利汽車突然宣布將以每股25.66美元的價(jià)格私有化極氪品牌,計(jì)劃收購剩余34.3%股份實(shí)現(xiàn)完全合并。距離極氪以“史上最快IPO造車新勢力”光環(huán)登陸紐交所,才剛剛過去一年時(shí)間。
一場涉及數(shù)十億美元的資本操作,事前竟未透出半點(diǎn)風(fēng)聲,保密程度極高。為了深入了解吉利做出這一決定的背后邏輯,陸玖商業(yè)評論聯(lián)系了一位在吉利總部任職的朋友,獲得了一些不一樣的看問題的角度。
這三個(gè)“局”,必須破
在吉利決定私有化極氪之前,雖說沒有什么明顯征兆,但已經(jīng)出現(xiàn)三個(gè)重要信號,預(yù)示著吉利必須果斷采取行動。
1、管理層有緊迫感:極氪必須拿回自主權(quán)
吉利汽車要發(fā)力新能源,極氪無疑是關(guān)鍵棋子。但因?yàn)槭巧鲜泄荆瑯O氪疲于應(yīng)對信息披露規(guī)則、短期財(cái)報(bào)壓力。比如,當(dāng)競爭對手(比亞迪)宣布推出第二代刀片電池時(shí),極氪卻因財(cái)報(bào)靜默期的限制,無法及時(shí)回應(yīng)外界的關(guān)切。而且,在定價(jià)策略、技術(shù)路線等關(guān)鍵決策上,上市公司的條條框框也使極氪束手束腳。比如,極氪需要對旗下部分產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)價(jià),但考慮股東利益、資本市場反應(yīng)(看重產(chǎn)品毛利率),總會猶豫不決。
此外,在中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下,中概股在美國資本市場面臨很多隱形壓力,保留這一身份,吉利和極氪都可能面臨突如其來的風(fēng)險(xiǎn)。
那位在吉利集團(tuán)總部任職的朋友提醒陸玖商業(yè)評論:“極氪私有化退市后,除了自由度相對更強(qiáng),能夠更好配合吉利控股做好內(nèi)部整合,也能更好應(yīng)對國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境的不確定性,護(hù)航吉利品牌出海,更重要是,可以擺脫資本市場的短期業(yè)績壓力,集中資源布局新能源賽道。未來一段時(shí)期,極氪需要不受股價(jià)波動的干擾,關(guān)起門來練好內(nèi)功。”
2、資本市場“不識好歹”:母公司市值遠(yuǎn)不及比亞迪,子公司市值遠(yuǎn)不及蔚來
2025年第一季度,比亞迪汽車?yán)塾?jì)銷量突破100萬輛大關(guān),吉利汽車?yán)塾?jì)銷量也超過70萬輛,差距不算特別大。但比亞迪已經(jīng)破了萬億市值,吉利控股的市值表現(xiàn)不佳,不足2000億港元。
極氪再跟蔚來一比,更氣人了。2024年,極氪品牌累計(jì)交付了22.21萬輛新車,加上領(lǐng)克品牌(已被并入極氪科技集團(tuán)),已經(jīng)超過50萬輛。同年,蔚來汽車的交付量是22.19萬輛,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及極氪。尤其是品牌毛利率,蔚來不足10%,極氪則維持在15%-18%之間。可是,在宣布私有化之前,極氪的市值卻僅有蔚來的65%。
是什么造成這個(gè)局面?偏見。2024年,吉利汽車賣掉的汽車中燃油車還是占比過半,拖累了極氪估值。但相比蔚來,極氪的優(yōu)勢是扎實(shí)且壓倒性的。
極氪能跟吉利共享很多資源,比如全球供應(yīng)鏈,極氪與沃爾沃聯(lián)合采購芯片;比如制造體系,寧波杭州灣的吉利工廠產(chǎn)能利用率95%以上;還有渠道網(wǎng)絡(luò),吉利擁有4S店近300家,品牌經(jīng)銷商近500家。這些優(yōu)勢,蔚來怎么比?資本市場怎么就視而不見呢?
3、賽道變了,別再“兄弟互搏”了
2024年9月1日,集團(tuán)管理層都去了吉利當(dāng)年的第一座工廠——臺州臨;貙W(xué)習(xí),并發(fā)布《臺州宣言》,點(diǎn)明“聚焦、整合、協(xié)同、穩(wěn)健、人才”五大戰(zhàn)略,推動汽車業(yè)務(wù)整合,回歸“一個(gè)吉利”。
隨后,大刀闊斧的品牌整合開始了。吉利幾何、翼真(LEVC)和雷達(dá)直接并入吉利銀河,領(lǐng)克并入極氪。
多年以前,吉利汽車為了能向汽車界的各位前輩學(xué)到真本事,創(chuàng)立(維護(hù))了一些獨(dú)立品牌,使之沒有歷史包袱,更好對標(biāo)各位前輩。這些年來,吉利已經(jīng)從沃爾沃得到安全基因,從魅族收獲智能體驗(yàn),從雷諾學(xué)到全球布局、渠道整合能力,從戴姆勒集團(tuán)學(xué)到經(jīng)營豪華車品牌的經(jīng)驗(yàn)。
時(shí)至今日,吉利汽車已經(jīng)是身懷各路絕技,但汽車賽道變了,汽車越來越像一種電子產(chǎn)品,新能源車漸漸成了主流。吉利集團(tuán)多年形成的眾多品牌、車系,造成了顯而易見的資源浪費(fèi)。除了辦公設(shè)施、研發(fā)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)、營銷資源出現(xiàn)很多重疊,更重要是,出現(xiàn)了“兄弟互搏”問題——使用同一套供應(yīng)商的多個(gè)品牌,養(yǎng)了幾套團(tuán)隊(duì)、造了同一細(xì)分賽道的幾款競品。
品牌收攏,降本增效的效果立竿見影。比如,整合極氪、領(lǐng)克以后,2025年第一季度研發(fā)投入同比降低超20%,無形的管理成本更大幅減少。極氪作為全資子公司并入吉利后,技術(shù)、供應(yīng)鏈及研發(fā)資源更能深度整合,將會在更大程度上提升資源效率、降低運(yùn)營成本。此外,多品牌間的“兄弟互搏”問題也迎刃而解,可以放開手腳發(fā)力新能源技術(shù)突破。
股價(jià)大漲!極氪私有化,吉利會調(diào)整方案嗎?
看懂了吉利必須破掉的這三個(gè)“局”,我們就能更好理解私有化極氪的這一步棋,以及在具體操作層面的一些考慮。
除了人工智能和芯片產(chǎn)業(yè),汽車產(chǎn)業(yè)正在成為美國遏制中國科技進(jìn)步的關(guān)鍵領(lǐng)域。近些年來,美國已經(jīng)出臺了諸如外國公司問責(zé)法案、通脹法案、關(guān)稅法案以及數(shù)據(jù)隱私和保護(hù)法案等等,極大增加了中國車企在美國資本市場的合規(guī)成本。更何況,為了達(dá)到SEC(美國證券交易委員會)的披露要求和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),極氪每年還需要支付千萬美元用于審計(jì)、投資者關(guān)系等環(huán)節(jié)。
2015年,就有過一波中概股的私有化浪潮,那時(shí),在紐交所上市的很多中概股,因?yàn)槠S趹?yīng)對多重審計(jì)的壓力以及潛在的政策風(fēng)險(xiǎn),選擇私有化退市并回國轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股或港股,其中就包括奇虎360、分眾傳媒等。
2025年5月7日,中國證監(jiān)會主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會上也表示:“將創(chuàng)造條件支持優(yōu)質(zhì)中概股企業(yè)回歸內(nèi)地和香港股市。”這很可能是新一波中概股私有化浪潮的起點(diǎn)。
吉利集團(tuán)公關(guān)部門的一位朋友表示:“對極氪進(jìn)行私有化收購,可以說是大股東(吉利)審時(shí)度勢之后的順勢而為。作為持有極氪65.7%股份的大股東,吉利控股完全有能力推動這一計(jì)劃的順利完成。目前最重要的,是給極氪車主、給極氪中小股東一個(gè)好的回報(bào)。讓車主和中小股東感到滿意,為吉利集團(tuán)積累長期的口碑和信任度。”
對極氪車主,吉利集團(tuán)可能會進(jìn)一步整合線下門店資源,在智駕系統(tǒng)升級、充電網(wǎng)絡(luò)布局、用戶社群服務(wù)等多個(gè)方面給出誠意。對中小股東,吉利集團(tuán)已經(jīng)給出“現(xiàn)金兌付”(每股2.566美元或每股ADS 25.66美元)和“換股為吉利汽車股票”(每股極氪普通股可兌換1.23股吉利普通股、每股ADR可兌換12.3股)兩種補(bǔ)償方式。
外界看到,私有化公告后極氪股價(jià)大漲,顯示中小股東希望能夠以更高的價(jià)格出讓股份。對此,有金融界人士表示:“吉利汽車可能會權(quán)衡收購價(jià)格(向極氪提交的非約束性報(bào)價(jià)函不具約束力),也可能由極氪成立獨(dú)立董事委員會,聘請第三方機(jī)構(gòu)(如投行)評估公允性,吉利再據(jù)此調(diào)整方案以回應(yīng)中小股東的期待。”
整合極氪背后的大動作
極氪的私有化進(jìn)程,確實(shí)需要吉利付出一些代價(jià),但吉利集團(tuán)整合品牌、科技資產(chǎn)的決心十分堅(jiān)定。有人認(rèn)為,這背后藏著更重要的大動作——第一步極氪與領(lǐng)克合并,第二步私有化極氪,第三步是成立吉利新能源汽車集團(tuán)。但這些都是形式,重點(diǎn)是要在新能源賽道上重構(gòu)科技護(hù)城河,關(guān)于這一點(diǎn),吉利集團(tuán)內(nèi)部已經(jīng)有了危機(jī)感。
2024年財(cái)報(bào)溝通會上,吉利汽車集團(tuán)CEO淦家閱曾表示:“不管是新能源還是燃油車,吉利始終認(rèn)為未來的動力形式是多元化的。燃油車是汽車工業(yè)百年來技術(shù)積累的體現(xiàn),海外燃油車市場比重依然較大,燃油車發(fā)展是吉利的優(yōu)勢,吉利有能力做好燃油車。”吉利多位高管也直言,會持續(xù)投入相關(guān)研發(fā),并把智能座艙、智能駕駛等功能搭載于燃油車型。
吉利沒有像比亞迪那樣All in新能源汽車,似乎是有道理的。GlobalData數(shù)據(jù)顯示,2024年全球一共賣了8900萬輛汽車,相對2017年歷史峰值9566萬輛銷量來說,這明顯是一個(gè)存量市場(甚至是縮量市場)。更重要是,8900萬輛中只有2200萬輛是新能源車,而且過去一年歐盟國家換車車主的平均年齡是55歲,選車觀念更偏向傳統(tǒng)燃油車型。
可是,今年以來,比亞迪在三電領(lǐng)域秀了一波肌肉(帶來了580kW的超級電驅(qū),多項(xiàng)全球量產(chǎn)第一的兆瓦閃充,5分鐘就能充400km,充電和加油一樣快),接著,寧德時(shí)代發(fā)布第二代神行超充電池(最高充電功率1300kW的同時(shí),還能兼顧800km的純電續(xù)航)。新能源賽道上的競爭對手們?nèi)绱藦?qiáng)悍,燃油車未來還有活路嗎?
2025年,極氪科技集團(tuán)的銷量目標(biāo)是74萬輛,但目前僅完成年銷量的23.28%,其中極氪品牌年度目標(biāo)完成度為17.19%,不及領(lǐng)克的28.31%。吉利再不采取行動,極氪怕是追不上了,慢一步則步步皆輸。
極氪的核心技術(shù)護(hù)城河,主要是依托吉利CMA架構(gòu)(一種支持多種車型高效研發(fā)的模塊化汽車平臺),極氪001受益于吉利智能駕駛技術(shù),“千里浩瀚”智駕系統(tǒng)頂級的H9方案采用雙英偉達(dá)ThorU芯片支持L3級自動駕駛,星睿智算中心2.0算力全球第二,無圖城市NOA技術(shù)(一種無需高精地圖即可實(shí)現(xiàn)城市內(nèi)自動導(dǎo)航的智駕輔助)領(lǐng)先行業(yè)。這些都給極氪品牌帶來了明顯的毛利率優(yōu)勢,2024年極氪整車銷售毛利率達(dá)15.6%,Q4提升至17.3%。
極氪(甚至吉利)擁有特別棒的智能化技術(shù),但三電技術(shù)(電池、電機(jī)和電控)還不是那么頂尖。吉利集團(tuán)整合科技資產(chǎn)最難也最重要的,是產(chǎn)業(yè)鏈零部件公司合并。其中,(與吉利合資、極氪控股的)威睿電動主要瞄準(zhǔn)三電技術(shù),自研了極氪車型搭載的金磚電池。
吉利集團(tuán)要應(yīng)對(比亞迪等)迫在眉睫的競爭壓力,就需要發(fā)力三電技術(shù),但相關(guān)科技資產(chǎn)卻掌握在極氪手里,2024年威睿電動貢獻(xiàn)了極氪約22.12%營收。吉利集團(tuán)要整合威睿電動,必然對極氪業(yè)績和市值產(chǎn)生重大影響,引發(fā)監(jiān)管要求。所以,整合極氪,僅僅是吉利集團(tuán)重構(gòu)科技版圖的一個(gè)步驟,遠(yuǎn)不是終點(diǎn)。
新的戰(zhàn)局正在拉開序幕,吉利補(bǔ)齊了三電技術(shù)短板,將形成從智能駕駛到核心硬件的全棧競爭力。但時(shí)間緊迫,轉(zhuǎn)型必須提速,因?yàn)殛P(guān)乎生存。這還只是吉利集團(tuán)應(yīng)對車企科技軍備競賽的一個(gè)片段,好戲還在后面。
原文標(biāo)題 : 慢一步則步步皆輸:吉利為何必須私有化極氪?
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