時(shí)間緊迫，轉(zhuǎn)型必須提速，因?yàn)殛P(guān)乎生存。這還只是吉利集團(tuán)應(yīng)對(duì)車(chē)企科技軍備競(jìng)賽的一個(gè)片段，好戲還在后面。

5月7日，汽車(chē)圈被一記“悶雷”驚醒——吉利汽車(chē)突然宣布將以每股25.66美元的價(jià)格私有化極氪品牌，計(jì)劃收購(gòu)剩余34.3%股份實(shí)現(xiàn)完全合并。距離極氪以“史上最快IPO造車(chē)新勢(shì)力”光環(huán)登陸紐交所，才剛剛過(guò)去一年時(shí)間。

一場(chǎng)涉及數(shù)十億美元的資本操作，事前竟未透出半點(diǎn)風(fēng)聲，保密程度極高。為了深入了解吉利做出這一決定的背后邏輯，陸玖商業(yè)評(píng)論聯(lián)系了一位在吉利總部任職的朋友，獲得了一些不一樣的看問(wèn)題的角度。 

這三個(gè)“局”，必須破 

在吉利決定私有化極氪之前，雖說(shuō)沒(méi)有什么明顯征兆，但已經(jīng)出現(xiàn)三個(gè)重要信號(hào)，預(yù)示著吉利必須果斷采取行動(dòng)。 

1、管理層有緊迫感：極氪必須拿回自主權(quán) 

吉利汽車(chē)要發(fā)力新能源，極氪無(wú)疑是關(guān)鍵棋子。但因?yàn)槭巧鲜泄�司，極氪疲于應(yīng)對(duì)信息披露規(guī)則、短期財(cái)報(bào)壓力。比如，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（比亞迪）宣布推出第二代刀片電池時(shí)，極氪卻因財(cái)報(bào)靜默期的限制，無(wú)法及時(shí)回應(yīng)外界的關(guān)切。而且，在定價(jià)策略、技術(shù)路線等關(guān)鍵決策上，上市公司的條條框框也使極氪束手束腳。比如，極氪需要對(duì)旗下部分產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)價(jià)，但考慮股東利益、資本市場(chǎng)反應(yīng)（看重產(chǎn)品毛利率），總會(huì)猶豫不決。 

此外，在中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，中概股在美國(guó)資本市場(chǎng)面臨很多隱形壓力，保留這一身份，吉利和極氪都可能面臨突如其來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 

那位在吉利集團(tuán)總部任職的朋友提醒陸玖商業(yè)評(píng)論：“極氪私有化退市后，除了自由度相對(duì)更強(qiáng)，能夠更好配合吉利控股做好內(nèi)部整合，也能更好應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境的不確定性，護(hù)航吉利品牌出海，更重要是，可以擺脫資本市場(chǎng)的短期業(yè)績(jī)壓力，集中資源布局新能源賽道。未來(lái)一段時(shí)期，極氪需要不受股價(jià)波動(dòng)的干擾，關(guān)起門(mén)來(lái)練好內(nèi)功。” 

2、資本市場(chǎng)“不識(shí)好歹”：母公司市值遠(yuǎn)不及比亞迪，子公司市值遠(yuǎn)不及蔚來(lái) 

2025年第一季度，比亞迪汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量突破100萬(wàn)輛大關(guān)，吉利汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量也超過(guò)70萬(wàn)輛，差距不算特別大。但比亞迪已經(jīng)破了萬(wàn)億市值，吉利控股的市值表現(xiàn)不佳，不足2000億港元。 

極氪再跟蔚來(lái)一比，更氣人了。2024年，極氪品牌累計(jì)交付了22.21萬(wàn)輛新車(chē)，加上領(lǐng)克品牌（已被并入極氪科技集團(tuán)），已經(jīng)超過(guò)50萬(wàn)輛。同年，蔚來(lái)汽車(chē)的交付量是22.19萬(wàn)輛，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及極氪。尤其是品牌毛利率，蔚來(lái)不足10%，極氪則維持在15%-18%之間�？墒�，在宣布私有化之前，極氪的市值卻僅有蔚來(lái)的65%。 

是什么造成這個(gè)局面？偏見(jiàn)。2024年，吉利汽車(chē)賣(mài)掉的汽車(chē)中燃油車(chē)還是占比過(guò)半，拖累了極氪估值。但相比蔚來(lái)，極氪的優(yōu)勢(shì)是扎實(shí)且壓倒性的。 

極氪能跟吉利共享很多資源，比如全球供應(yīng)鏈，極氪與沃爾沃聯(lián)合采購(gòu)芯片；比如制造體系，寧波杭州灣的吉利工廠產(chǎn)能利用率95%以上；還有渠道網(wǎng)絡(luò)，吉利擁有4S店近300家，品牌經(jīng)銷(xiāo)商近500家。這些優(yōu)勢(shì)，蔚來(lái)怎么比？資本市場(chǎng)怎么就視而不見(jiàn)呢？ 

3、賽道變了，別再“兄弟互搏”了 

2024年9月1日，集團(tuán)管理層都去了吉利當(dāng)年的第一座工廠——臺(tái)州臨�；�地學(xué)習(xí)，并發(fā)布《臺(tái)州宣言》，點(diǎn)明“聚焦、整合、協(xié)同、穩(wěn)健、人才”五大戰(zhàn)略，推動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)整合，回歸“一個(gè)吉利”。 

隨后，大刀闊斧的品牌整合開(kāi)始了。吉利幾何、翼真（LEVC）和雷達(dá)直接并入吉利銀河，領(lǐng)克并入極氪。 

多年以前，吉利汽車(chē)為了能向汽車(chē)界的各位前輩學(xué)到真本事，創(chuàng)立（維護(hù)）了一些獨(dú)立品牌，使之沒(méi)有歷史包袱，更好對(duì)標(biāo)各位前輩。這些年來(lái)，吉利已經(jīng)從沃爾沃得到安全基因，從魅族收獲智能體驗(yàn)，從雷諾學(xué)到全球布局、渠道整合能力，從戴姆勒集團(tuán)學(xué)到經(jīng)營(yíng)豪華車(chē)品牌的經(jīng)驗(yàn)。 

時(shí)至今日，吉利汽車(chē)已經(jīng)是身懷各路絕技，但汽車(chē)賽道變了，汽車(chē)越來(lái)越像一種電子產(chǎn)品，新能源車(chē)漸漸成了主流。吉利集團(tuán)多年形成的眾多品牌、車(chē)系，造成了顯而易見(jiàn)的資源浪費(fèi)。除了辦公設(shè)施、研發(fā)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)、營(yíng)銷(xiāo)資源出現(xiàn)很多重疊，更重要是，出現(xiàn)了“兄弟互搏”問(wèn)題——使用同一套供應(yīng)商的多個(gè)品牌，養(yǎng)了幾套團(tuán)隊(duì)、造了同一細(xì)分賽道的幾款競(jìng)品。 

品牌收攏，降本增效的效果立竿見(jiàn)影。比如，整合極氪、領(lǐng)克以后，2025年第一季度研發(fā)投入同比降低超20%，無(wú)形的管理成本更大幅減少。極氪作為全資子公司并入吉利后，技術(shù)、供應(yīng)鏈及研發(fā)資源更能深度整合，將會(huì)在更大程度上提升資源效率、降低運(yùn)營(yíng)成本。此外，多品牌間的“兄弟互搏”問(wèn)題也迎刃而解，可以放開(kāi)手腳發(fā)力新能源技術(shù)突破。 

股價(jià)大漲！極氪私有化，吉利會(huì)調(diào)整方案嗎？

看懂了吉利必須破掉的這三個(gè)“局”，我們就能更好理解私有化極氪的這一步棋，以及在具體操作層面的一些考慮。 

除了人工智能和芯片產(chǎn)業(yè)，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)正在成為美國(guó)遏制中國(guó)科技進(jìn)步的關(guān)鍵領(lǐng)域。近些年來(lái)，美國(guó)已經(jīng)出臺(tái)了諸如外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案、通脹法案、關(guān)稅法案以及數(shù)據(jù)隱私和保護(hù)法案等等，極大增加了中國(guó)車(chē)企在美國(guó)資本市場(chǎng)的合規(guī)成本。更何況，為了達(dá)到SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）的披露要求和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，極氪每年還需要支付千萬(wàn)美元用于審計(jì)、投資者關(guān)系等環(huán)節(jié)。 

2015年，就有過(guò)一波中概股的私有化浪潮，那時(shí)，在紐交所上市的很多中概股，因?yàn)槠Ｓ趹?yīng)對(duì)多重審計(jì)的壓力以及潛在的政策風(fēng)險(xiǎn)，選擇私有化退市并回國(guó)轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股或港股，其中就包括奇虎360、分眾傳媒等。 

2025年5月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上也表示：“將創(chuàng)造條件支持優(yōu)質(zhì)中概股企業(yè)回歸內(nèi)地和香港股市。”這很可能是新一波中概股私有化浪潮的起點(diǎn)。 

吉利集團(tuán)公關(guān)部門(mén)的一位朋友表示：“對(duì)極氪進(jìn)行私有化收購(gòu)，可以說(shuō)是大股東（吉利）審時(shí)度勢(shì)之后的順勢(shì)而為。作為持有極氪65.7%股份的大股東，吉利控股完全有能力推動(dòng)這一計(jì)劃的順利完成。目前最重要的，是給極氪車(chē)主、給極氪中小股東一個(gè)好的回報(bào)。讓車(chē)主和中小股東感到滿意，為吉利集團(tuán)積累長(zhǎng)期的口碑和信任度。” 

對(duì)極氪車(chē)主，吉利集團(tuán)可能會(huì)進(jìn)一步整合線下門(mén)店資源，在智駕系統(tǒng)升級(jí)、充電網(wǎng)絡(luò)布局、用戶社群服務(wù)等多個(gè)方面給出誠(chéng)意。對(duì)中小股東，吉利集團(tuán)已經(jīng)給出“現(xiàn)金兌付”（每股2.566美元或每股ADS 25.66美元）和“換股為吉利汽車(chē)股票”（每股極氪普通股可兌換1.23股吉利普通股、每股ADR可兌換12.3股）兩種補(bǔ)償方式。 

外界看到，私有化公告后極氪股價(jià)大漲，顯示中小股東希望能夠以更高的價(jià)格出讓股份。對(duì)此，有金融界人士表示：“吉利汽車(chē)可能會(huì)權(quán)衡收購(gòu)價(jià)格（向極氪提交的非約束性報(bào)價(jià)函不具約束力），也可能由極氪成立獨(dú)立董事委員會(huì)，聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)（如投行）評(píng)估公允性，吉利再據(jù)此調(diào)整方案以回應(yīng)中小股東的期待。” 

整合極氪背后的大動(dòng)作

極氪的私有化進(jìn)程，確實(shí)需要吉利付出一些代價(jià)，但吉利集團(tuán)整合品牌、科技資產(chǎn)的決心十分堅(jiān)定。有人認(rèn)為，這背后藏著更重要的大動(dòng)作——第一步極氪與領(lǐng)克合并，第二步私有化極氪，第三步是成立吉利新能源汽車(chē)集團(tuán)。但這些都是形式，重點(diǎn)是要在新能源賽道上重構(gòu)科技護(hù)城河，關(guān)于這一點(diǎn)，吉利集團(tuán)內(nèi)部已經(jīng)有了危機(jī)感。 

2024年財(cái)報(bào)溝通會(huì)上，吉利汽車(chē)集團(tuán)CEO淦家閱曾表示：“不管是新能源還是燃油車(chē)，吉利始終認(rèn)為未來(lái)的動(dòng)力形式是多元化的。燃油車(chē)是汽車(chē)工業(yè)百年來(lái)技術(shù)積累的體現(xiàn)，海外燃油車(chē)市場(chǎng)比重依然較大，燃油車(chē)發(fā)展是吉利的優(yōu)勢(shì)，吉利有能力做好燃油車(chē)。”吉利多位高管也直言，會(huì)持續(xù)投入相關(guān)研發(fā)，并把智能座艙、智能駕駛等功能搭載于燃油車(chē)型。 

吉利沒(méi)有像比亞迪那樣All in新能源汽車(chē)，似乎是有道理的。GlobalData數(shù)據(jù)顯示，2024年全球一共賣(mài)了8900萬(wàn)輛汽車(chē)，相對(duì)2017年歷史峰值9566萬(wàn)輛銷(xiāo)量來(lái)說(shuō)，這明顯是一個(gè)存量市場(chǎng)（甚至是縮量市場(chǎng)）。更重要是，8900萬(wàn)輛中只有2200萬(wàn)輛是新能源車(chē)，而且過(guò)去一年歐盟國(guó)家換車(chē)車(chē)主的平均年齡是55歲，選車(chē)觀念更偏向傳統(tǒng)燃油車(chē)型。 

可是，今年以來(lái)，比亞迪在三電領(lǐng)域秀了一波肌肉（帶來(lái)了580kW的超級(jí)電驅(qū)，多項(xiàng)全球量產(chǎn)第一的兆瓦閃充，5分鐘就能充400km，充電和加油一樣快），接著，寧德時(shí)代發(fā)布第二代神行超充電池（最高充電功率1300kW的同時(shí)，還能兼顧800km的純電續(xù)航）。新能源賽道上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們?nèi)绱藦?qiáng)悍，燃油車(chē)未來(lái)還有活路嗎？ 

2025年，極氪科技集團(tuán)的銷(xiāo)量目標(biāo)是74萬(wàn)輛，但目前僅完成年銷(xiāo)量的23.28%，其中極氪品牌年度目標(biāo)完成度為17.19%，不及領(lǐng)克的28.31%。吉利再不采取行動(dòng)，極氪怕是追不上了，慢一步則步步皆輸。 

極氪的核心技術(shù)護(hù)城河，主要是依托吉利CMA架構(gòu)（一種支持多種車(chē)型高效研發(fā)的模塊化汽車(chē)平臺(tái)），極氪001受益于吉利智能駕駛技術(shù)，“千里浩瀚”智駕系統(tǒng)頂級(jí)的H9方案采用雙英偉達(dá)ThorU芯片支持L3級(jí)自動(dòng)駕駛，星睿智算中心2.0算力全球第二，無(wú)圖城市NOA技術(shù)（一種無(wú)需高精地圖即可實(shí)現(xiàn)城市內(nèi)自動(dòng)導(dǎo)航的智駕輔助）領(lǐng)先行業(yè)。這些都給極氪品牌帶來(lái)了明顯的毛利率優(yōu)勢(shì)，2024年極氪整車(chē)銷(xiāo)售毛利率達(dá)15.6%，Q4提升至17.3%。 

極氪（甚至吉利）擁有特別棒的智能化技術(shù)，但三電技術(shù)（電池、電機(jī)和電控）還不是那么頂尖。吉利集團(tuán)整合科技資產(chǎn)最難也最重要的，是產(chǎn)業(yè)鏈零部件公司合并。其中，（與吉利合資、極氪控股的）威睿電動(dòng)主要瞄準(zhǔn)三電技術(shù)，自研了極氪車(chē)型搭載的金磚電池。 

吉利集團(tuán)要應(yīng)對(duì)（比亞迪等）迫在眉睫的競(jìng)爭(zhēng)壓力，就需要發(fā)力三電技術(shù)，但相關(guān)科技資產(chǎn)卻掌握在極氪手里，2024年威睿電動(dòng)貢獻(xiàn)了極氪約22.12%營(yíng)收。吉利集團(tuán)要整合威睿電動(dòng)，必然對(duì)極氪業(yè)績(jī)和市值產(chǎn)生重大影響，引發(fā)監(jiān)管要求。所以，整合極氪，僅僅是吉利集團(tuán)重構(gòu)科技版圖的一個(gè)步驟，遠(yuǎn)不是終點(diǎn)。 

新的戰(zhàn)局正在拉開(kāi)序幕，吉利補(bǔ)齊了三電技術(shù)短板，將形成從智能駕駛到核心硬件的全棧競(jìng)爭(zhēng)力。但時(shí)間緊迫，轉(zhuǎn)型必須提速，因?yàn)殛P(guān)乎生存。這還只是吉利集團(tuán)應(yīng)對(duì)車(chē)企科技軍備競(jìng)賽的一個(gè)片段，好戲還在后面。 

       原文標(biāo)題 : 慢一步則步步皆輸：吉利為何必須私有化極氪？