剝離收入規(guī)模近28億美元的糖尿病業(yè)務，對于美敦力只是“灑灑水”
美敦力一刀先“砍”向糖尿病業(yè)務。
來源｜醫(yī)藥研究社
全球“器械一哥”也在“斷舍離”。
5月21日，美敦力宣布將其糖尿病業(yè)務分拆為一家全新的獨立公司，此次分拆預計將在18個月內通過一系列資本市場交易完成，優(yōu)先考慮采用首次公開募股（IPO）及后續(xù)股權剝離的方式。
此前，美敦力也宣布了最新人事任命，如任命Dexcom前高管Laura Endres為糖尿病業(yè)務美洲區(qū)負責人、任命Kate Cronin擔任糖尿病業(yè)務首席營銷官等。
值得一提的是，在宣布分拆糖尿病業(yè)務這一重磅消息的同時，美敦力發(fā)布了2025財年業(yè)績。
根據財報，2025財年，美敦力實現全年營收336億美元，有機增長4.9%；第四季度收入33.4億美元，有機增長7.8%；全年GAAP稀釋每股收益3.61美元，增長31%；2026 財年第一季度股息增至每股 0.71 美元，實現連續(xù)48年股息增長。
可以看出，美敦力的發(fā)展仍然穩(wěn)健。不過，在此基礎上，公司調整業(yè)務結構、“放飛”糖尿病業(yè)務是否又會動搖根基，帶來較大的不確定性？
01
糖尿病業(yè)務“單飛”，利大于弊？
目前，美敦力主要擁有四大業(yè)務板塊，這些業(yè)務基本都在增長，沒有明顯“拖后腿的”。
據財報，2025財年，美敦力心血管業(yè)務全年收入124.8億美元，有機增長6.3%；神經科學業(yè)務全年收入98.5億美元，有機增長5.2%；醫(yī)療外科業(yè)務全年收入84.1億美元，有機增長0.8%；糖尿病業(yè)務全年收入27.6億美元，有機增長11.5%。
整體來看，憑借多元業(yè)務布局，美敦力已覆蓋心律失常、心衰、心臟介入、心臟瓣膜置換、糖尿病、胃腸疾病、泌尿系統(tǒng)疾病、脊椎疾病、神經系統(tǒng)疾病及五官科等治療領域。
其中，前三大業(yè)務是美敦力主要的收入來源，而糖尿病業(yè)務雖然展現出更快的增速，但是業(yè)務規(guī)模偏小。從這個層面來看，剝離這一業(yè)務對于美敦力經營面的影響應該比較有限。
而且值得一提的是，在美敦力看來，其糖尿病業(yè)務始終存在一定局限性。一方面，糖尿病業(yè)務走B2C路線，主要為糖尿病患者提供包括CGMS（動態(tài)血糖監(jiān)測系統(tǒng)）、胰島素泵、胰島素注射筆等產品在內的一套完整的胰島素管理方案。在客戶、市場定位、供應鏈基礎設施等方面，該業(yè)務其實與集團其他面向醫(yī)療機構的B2B業(yè)務沒有太多交織點，整體業(yè)務協(xié)同性不強。
另一方面，糖尿病業(yè)務的毛利率和營業(yè)利潤率長期低于公司整體水平。分拆后，美敦力將專注于心臟設備、神經科學等高利潤領域，預計整體毛利率和營業(yè)利潤率將分別提升50和100個基點。
這些也都成為了美敦力分拆糖尿病業(yè)務的動機。那么，糖尿病業(yè)務獨立之后真能“起飛”嗎？
從當前的業(yè)務發(fā)展勢頭來看，美敦力糖尿病業(yè)務實力并不弱，相關事業(yè)部的發(fā)展歷史可以追溯至1983年，技術研發(fā)、產品銷售等方面的經驗十分豐富。與此同時，該業(yè)務立足市場的需求十分廣闊。
根據國際糖尿病聯(lián)盟最新發(fā)布的《全球糖尿病地圖》，2024年，全球成人糖尿病患者數量已達5.89億。在65歲及以上老年人群中，每4人就有1人患病，總人數達1.58億。
總體而言，讓糖尿病業(yè)務“單飛”，美敦力經過了一番深思熟慮，最核心的動因還是“把握增長”。
02
關稅壓力猶在，美敦力努力保利潤
對于2025財年的表現，美敦力總體還是較為滿意的。
美敦力CEO杰夫·馬薩在財報中給出了較高評價：“在運營層面，我們實現了營收的增長加速轉化為盈利動能，業(yè)績達成一年前承諾的預期目標上限。公司業(yè)務根基穩(wěn)固，并且持續(xù)增強。”
不過，對于未來的發(fā)展，美敦力的信心稍顯不足，其預計特朗普政府的關稅以及其他國家的對等關稅將使其在新財年損失2-3.5億美元（約合人民幣14-25億元）。
而美敦力不是個例。
在2025年一季報中，強生也對關稅所帶來的影響做出了預估，表示可能會給公司造成4億美元的利潤損失，其中大部分與醫(yī)療技術部門（MedTech）相關。這4億美元包括未被美墨加協(xié)定（USMCA）豁免的墨西哥和加拿大的進口關稅，以及部分影響產品的鋼鐵和鋁關稅。中美之間的關稅也包含在內，并占據主要部分。
至于如何在關稅壓力下保持增長，當前美敦力最明顯的動作就是減輕業(yè)務“包袱”，比如剝離糖尿病業(yè)務，同時控制成本支出。
2024年1月在摩根大通醫(yī)療健康大會，杰夫·馬薩表示，作為提高公司利潤率的重組工作的一部分，美敦力計劃關閉超過五個生產基地，并將8個配送中心合并為兩個“超級配送中心”，同時停止與近200家供應商的業(yè)務往來。
裁員也在進行。比如，今年5月初，美敦力啟動小范圍裁員，糖尿病業(yè)務成為調整重點。內部消息透露，約100名員工被裁撤，涉及銷售、研發(fā)、技術支持等部門。另外，有信息表明，美敦力的其他部門可能也存在裁員情況。
顯而易見，“增強盈利能力”是現階段美敦力最緊要的任務。
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